鱼油加工商高龙海洋港股IPO：食物级鱼油产销量下滑仍要扩产，新增加弧线

　　本年此后，港交所IPO商场明白升温。扎堆递表港交所背后，极少企业或是迫于对赌公约，要给投资人一个交接；或是急需资金，开垦新的增加弧线。正正在冲刺港交所上市的高龙海洋集团有限公司（以下简称“高龙海洋”）则属于后者。

　　高龙海洋是榜样的家族企业，正在IPO前，其100%股权都驾驭正在黄进、董晴伉俪手中。这对伉俪目前已迈入花甲之年，他们30岁的女儿黄昕正在IPO递表前几个月插手公司，目前任实行董事。

　　近年来，高龙海洋功绩出现稳固，但现金流承压，每年都向相合方借钱垫资来增加营运资金。2023/24财年（即2023年一季度至2024年一季度末），高龙海洋的策划性现金净额转为负值。记者通过商酌和采访还创造，早正在2021年，高龙海洋就故意扩修连江基地项目，并拿到了装备前的环评陈述，但本年才正式举办二期项目报批报修流程。

　　此次IPO，高龙海洋故意扩张食物级鱼油产能，还部署向鱼油保健品、药用级鱼油原料范畴拓展。记者商酌创造，昨年，高龙海洋食物级鱼油产能操纵率有所下滑。而正在鱼油保健品范畴，巨头环伺，站满了不少壮健的逐鹿敌手，高龙海洋能否正在新范畴突围还需打个问号。

　　就高龙海洋IPO合连题目，8月14日，《逐日经济音信》记者联络到公司证券部，使命职员称不采纳任何采访。

　　从功绩出现来看，2021/22财年至2023/24财年，高龙海洋营收发现增加态势，增速有所放缓，而净利润则正在昨年幼幅下滑。营收诀别为2.46亿港元、4.64亿港元、5.32亿港元；净利润则诀别为1418.5万港元、6962.9万港元、6006.4万港元。

　　相较于功绩出现的振动，更为承压的是高龙海洋的现金流。正在2023/24财腊尾，高龙海洋策划行动现金净额变为负值，为-4956.7万港元。此中存货目标攀升明白，到2023/24财腊尾增添1.7亿港元。高龙海洋称，首倘使因为毛鱼油采购增添导致库存增添。与此同时，高龙海洋活动比率也偏低，2021/22财年食品、2022/23财年、2023/24财年诀别为0.9、1.2及1.3，均低于规范值2，可见高龙海洋面对不幼的短期偿债压力。

　　更为直观的一点是，为了缓解营运资金不敷，正在近3个财年内食品，高龙海洋均向相合方借钱垫资，期末应付相合方金钱诀别为1.47亿港元、1.64亿港元、8190万港元。公司展现，该金钱首要为相合公司Rising Trend集团向公司供给的垫款。另一方面，银行借钱也不少，期末账面总值诀别为2038.6万港元、4359万港元、7538.7万港元。

　　其余，《逐日经济音信》记者还戒备到，正在现金流承压的环境下，高龙海洋的扩修项目部署或也正在推迟。

　　此次港股上市，高龙海洋部署将一部门召募资金用于正在连江坐蓐基地二期装备坐蓐办法及配套办法。遵照招股书中披露，该二期项目是正在连江坐蓐基地现有未操纵土地前举办扩修。记者商酌及采访创造，早正在2021年，高龙海洋就故意对连江坐蓐基地举办扩修，并拿到了装备前的环评陈述，但本年才起先正式举办二期项目报批报修流程。

　　遵循连江县生态境况局官网公示，福修高龙海洋生物工程有限公司（高龙海洋子公司）鱼油深加工项目境况影响陈述表正在2021年3月获审批协议并公示。该陈述显示，拟对连江基地举办扩修，新增修筑面积33625.27平方米，新增年坐蓐3万吨精造鱼油坐蓐线亿粒坐蓐线粒/瓶）等。招股书显示，目前连江基地总修筑面积1.18万平方米，食物级鱼油年产能约3600吨。

　　8月初，《逐日经济音信》记者以企业合营方身份联络到高龙海洋连江项目所属园区管委会合连人士，其称，该二期项目目前正正在举办报批报修手续。“咱们仍旧协议扩修了，按步调正在做审批的手续。”当记者诘问报批报修手续是何时起先时，该人士称：“即是本年，归正即是这一个季度独揽吧。”

　　有业内人士告诉记者，这一审批步调较为常见，即由园区所正在的合连部分预审准绳上协议项目装备，就能够启动环评等步调。而若闪现项目正在2021年就通过环评，本年才启动正式审批的环境，其展现，“很有能够是公司缺钱”。

　　正在高龙海洋现金流承压，钻营港股上市的背后，则是鱼业正正在爆发着轻细的改变。行业的改变也正在胀动着高龙海洋务必尽疾调理结构，扩修项目。

　　举动守旧的鱼油企业，高龙海洋以饲料级鱼油发迹，直到2016年才起先涉足食物级鱼油的精练及浓缩交易。遵循灼识商榷陈述食品，截至2023腊尾，高龙海洋具有中国最大的鱼油精练及浓缩产能。遵照2023年出售收入、出口收入估量，高龙海洋正在国内饲料级鱼油精练及浓缩商场具有第一的商场份额，而食物级鱼油精练及浓缩商场的份额仅排名第8，为3.2%。

　　从产能方面来看，目前高龙海洋有两个基地，福州拓荒区基地首要展开饲料级鱼油坐蓐，年产能约为2.5万吨；连江基地则首要展开食物级鱼油坐蓐，年产能约为3600吨。明晰，食物级鱼油是高龙海洋目前的短板。正在改日部署中，高龙海洋谋略装备的二期项目是用于坐蓐胶囊鱼油保健品、药用级高EPA浓缩鱼油，以及扩张食物级鱼油精练产能。

　　除了补齐短板，高龙海洋这一部署背后大概也是感触到了食物级和药用级鱼油的差别发扬远景，以及食物级产物更高的毛利率能擢升公司的节余本领。

　　据了然，因为EPA（二十碳五烯酸）/DHA（二十二碳六烯酸）含量差别，食物级鱼油和饲料级鱼油的坐蓐难度差别，无论是售价仍旧毛利率区别都很明白。招股书显示，高龙海洋的饲料级鱼油EPA/DHA含量日常为25%以至更低，2023/24财年毛利率为20%；食物级鱼油则用于保健品、化妆品等，EPA/DHA含量为30%至75%，2023/24财年毛利率为31%。一个更为直观的数据是，正在2023/24财年食品，高龙海洋食物级鱼油均匀售价比饲料级鱼油突出近3倍。

　　更紧要的是，近年来，国内饲料级鱼油商场范围增速正正在放缓，范围发现振动低落的趋向。相对应的，食物级鱼油的商场范围则正在络续攀升。灼识商榷陈述显示，2019年至2023年，前者的复合增加率为0.3%，后者则到达14.1%，估计2023年至2028年的复合增加率诀别为5.5%、10.6%。

　　值得戒备的一点是，固然高龙海洋故意扩张食物级鱼油的产能，但近年来，这一品类产能操纵率并不高，以至还发现出下滑的态势，营收占等到销量也正在明显消重。正在日前证监会披露的增加质料中，也条件高龙海洋阐明融资的须要性和合理性。

　　2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年，高龙海洋连江基地精练鱼油的产能操纵率诀别为97.4%、84.8%、62.9%，食物级鱼油的销量从2949吨低落至1098吨，营收占比则从47.1%低落至不敷20%。

　　关于产能操纵率下滑，高龙海洋表明称，一方面是原质料即毛鱼油的代价继续飙升，另一方面则是公司潜心于海表商场饲料级鱼油的扩张，从而对营运资金分派举办了调理。

　　除了食物级鱼油产能操纵率不高，还须要合切到的一点是，高龙海洋部署拓展的鱼油胶囊保健品赛道早已挤满了逐鹿敌手。遵循招股书披露，截至6月18日，高龙海洋坐蓐供人食用的鱼油胶囊正处于试验阶段。

　　而逐鹿敌手的产物早已上市。正在电商平台上以“鱼油胶囊”举动合节词探求，稀有十个品牌的产物弹出，此中不乏着名品牌汤臣倍健、同仁堂等，以及稠密的表洋鱼油品牌。正在国度商场监视照料总局官网保健食物存案中，以“鱼油软胶囊”探求，闪现了超700条存案音讯，注册音讯则有超140条食品。

　　汤臣倍健（300146.SZ）证券部合连人士对以投资者身份商榷的记者称，包罗鱼油胶囊正在内的VDS（伙食养分增加剂）线上渠道出售占比越来越高，许多新品牌都是从线上渠道起先起量，从线上数据来看品牌蚁合度对照低，也能够侧面响应出行业逐鹿对照激烈。而药用级鱼业则处于发扬的初期阶段，一方面新行业面对患者指导题目，另一方面药用级鱼油意味着更高的EPA浓度，即更高的坐蓐难度。“药品注册必定是区别于保健品的，药品必定是更苛苛、更典范的，而且药品对纯度有条件，通常都是90%往上，这是一个壁垒。”至心药业（603811.SH）证券部合连人士对以投资者身份商榷的记者展现。

　　遵照高龙海洋的计议，其估计新的高EPA浓缩鱼油坐蓐办法将于2027年下半年起先投产。目前，商场上同样已有极少厂商走正在了前面，且值得戒备的一点是，药企正在这一范畴结构时坊镳更器重全工业链的装备，即从原料药坐蓐到药品研发坐蓐的装备。

　　比如，昨年，四川国为造药有限公司（以下简称“国为药业”）的EPA乙酯处方药立瑞欣（通用名：二十碳五烯酸乙酯软胶囊）正在国内获批，国为药业也是目前唯逐一家鱼油原料药得到国度药监局同意的国内企业。至心药业也同样正在鱼油原料药及药物范畴结构，上述人士称，改日公司主打的即是全工业链形式。食品鱼油加工商高龙海洋港股IPO：食物级鱼油产销量下滑仍要扩产新伸长弧线还正在试验阶段